Венчурні інвестори зароблять мільярди на IPO Anthropic, але Amazon заробить набагато (набагато) більше

Багато інвесторів можуть чимало виграти, коли Anthropic вийде на біржу. Очікується, що частки, якими володіють такі компанії, як Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures і Spark Capital, принесуть мільярди.

Однак, згідно з документом S-1 Anthropic, жодна з цих венчурних компаній не володіє 5% акцій — порогом для включення до таблиці основних акціонерів. Це вкрай незвично. Під час типового технологічного IPO провідні венчурні інвестори володіють двозначними відсотковими частками стартапів, які вони підтримали. Причина — у масштабі Anthropic. За приватної оцінки в $965 млрд частка у 1% коштує майже $10 млрд, тож, наприклад, частка Menlo вартістю близько $14 млрд становить лише близько 1,5% компанії, згідно з нещодавно оприлюдненими даними Bloomberg.

Хоча венчурні компанії можуть не мати значних часток у відсотковому вираженні, Anthropic продала великі частки стратегічним партнерам — компаніям, які водночас є її бізнес-партнерами. Імовірно, саме Amazon стане найбільшим окремим фінансовим бенефіціаром IPO.

Amazon уперше підтримала Anthropic у 2023 році, зобов’язавшись інвестувати до $4 млрд в компанію, що працює у сфері ШІ. Відтоді Amazon влила в Anthropic ще мільярди. Замість того щоб одразу отримати акції, Amazon структурувала значну частину своїх інвестицій як конвертовані ноти — різновид боргу, який конвертується в акції під час IPO або продажу компанії.

Згідно з документом S-1, станом на 30 червня Amazon володіла конвертованими нотами з непогашеною основною сумою $6,2 млрд. Це весь борговий тягар Anthropic. Але в міру того, як оцінка Anthropic стрімко зростала під час наступних раундів фінансування, акції, у які будуть конвертовані ці ноти, стали набагато дорожчими. У власній звітності Amazon оцінила свої нотні активи в $97,9 млрд станом на 30 червня.

У міру зростання вартості конвертованих нот Amazon Anthropic була змушена відображати у своїх книгах зростання вартості своїх зобов’язань. Компанія відобразила ці коригування у звіті про прибутки та збитки за статтею «зміна справедливої вартості конвертованих нот, похідних зобов’язань і SAFE», яка за перше півріччя 2026 року становила $72,4 млрд. Це негрошове нарахування, тобто жодні кошти не залишали компанію.

Згідно з документом S-1, ноти Amazon можуть бути конвертовані максимум у 1,84 млрд акцій. Однак обмеження встановлює для Amazon ліміт у 12% від «частково розбавленої» кількості акцій Anthropic — показника, який враховує деякі ще не випущені акції, зокрема опціони на акції. Amazon може відмовитися від цього обмеження. Ноти, які не можна буде конвертувати, залишаться в обігу й будуть конвертовані в наступних кварталах із дотриманням того самого ліміту.

Але ноти — лише частина активів Amazon. У другому кварталі компанія додатково інвестувала $10 млрд у привілейовані акції без права голосу (різновид акціонерного капіталу), згідно з квартальним звітом Amazon за період, що завершився 30 червня. Amazon зробила це, інвестувавши по $5 млрд у кожен із двох останніх раундів фінансування Anthropic. Разом із $8 млрд, інвестованими в ноти з 2023 по 2025 рік, це доводить загальний обсяг інвестицій Amazon приблизно до $18 млрд.

Окрім прибутку від зростання вартості акцій, Amazon і надалі отримуватиме значні доходи від Anthropic, яка зобов’язалася витратити щонайменше $110 млрд на AWS протягом наступних 10 років.

Google також очікує значного прибутку як від лістингу, так і від угод з Anthropic у сфері хмарних обчислень. На початок минулого року пошуковий гігант володів приблизно 14% Anthropic, згідно з судовими документами, про які повідомила The New York Times, і відтоді інвестував ще більше, зокрема $10 млрд у квітні. (Імовірно, частка Google була розмита під час подальших масштабних раундів фінансування; аналітик PitchBook Гаррісон Ролфс повідомив TechCrunch, що оцінює її нинішній розмір ближче до 5,6%.) До 2033 року компанія також заручилася зобов’язаннями Anthropic щодо хмарних послуг на суму щонайменше $114 млрд.

Хоча венчурним компаніям, які розраховують на величезні виплати, немає особливих підстав скаржитися, документ S-1 чітко дає зрозуміти, що найбільшими переможцями IPO Anthropic цілком можуть стати технологічні гіганти на кшталт Amazon, яка свого часу рано підтримала потенційного конкурента, а тепер продає йому значну частину обчислювальних потужностей, на яких він працює.

У самому документі S-1 попереджається, що деякі з цих постачальників хмарних послуг також розробляють конкуруючі моделі ШІ, і їхні інтереси не завжди можуть збігатися з інтересами Anthropic.