Венчурные инвесторы заработают миллиарды на IPO Anthropic, но Amazon заработает гораздо (гораздо) больше

Многие инвесторы могут сорвать большой куш, когда Anthropic выйдет на биржу. Ожидается, что доли, принадлежащие таким компаниям, как Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures и Spark Capital, принесут миллиарды.

Однако, согласно документу S-1 Anthropic, ни одна из этих венчурных компаний не владеет 5% акций — порогом для включения в таблицу основных акционеров. Это весьма необычно. При типичном технологическом IPO ведущие венчурные инвесторы владеют двузначными долями в стартапах, которые они поддержали. Причина заключается в масштабе Anthropic. При частной оценке в $965 млрд доля в 1% стоит почти $10 млрд, поэтому, например, принадлежащая Menlo доля стоимостью около $14 млрд составляет лишь около 1,5% компании, согласно недавно опубликованным данным Bloomberg.

Хотя венчурные компании могут не владеть значительными долями в процентном выражении, Anthropic продала крупные пакеты стратегическим партнёрам — компаниям, которые одновременно являются её деловыми партнёрами. В самом деле, Amazon, вероятно, станет крупнейшим отдельным финансовым бенефициаром IPO.

Amazon впервые поддержала Anthropic в 2023 году, обязавшись инвестировать в компанию, занимающуюся ИИ, до $4 млрд. С тех пор Amazon вложила в Anthropic ещё миллиарды. Вместо немедленного получения акций Amazon структурировала значительную часть своих инвестиций в виде конвертируемых облигаций — разновидности долговых обязательств, которые конвертируются в акции при IPO или продаже компании.

Согласно документу S-1, по состоянию на 30 июня Amazon владеет конвертируемыми облигациями с непогашенной основной суммой в $6,2 млрд. Это весь объём долгов Anthropic. Однако по мере стремительного роста оценки Anthropic в ходе последующих раундов финансирования акции, в которые будут конвертированы эти облигации, стали значительно дороже. В собственной отчётности Amazon оценила принадлежащие ей облигации в $97,9 млрд по состоянию на 30 июня.

По мере роста стоимости конвертируемых облигаций Amazon Anthropic пришлось отражать в своей отчётности увеличение стоимости своих обязательств. Компания отразила эти корректировки в отчёте о прибылях и убытках по статье «изменение справедливой стоимости конвертируемых облигаций, производных обязательств и SAFE», которая за первую половину 2026 года составила $72,4 млрд. Эти расходы не являются денежными, то есть деньги не покидали компанию.

Согласно документу S-1, облигации Amazon могут быть конвертированы максимум в 1,84 млрд акций. Однако ограничение не позволяет Amazon получить более 12% от «частично разводнённого» количества акций Anthropic — показателя, который учитывает некоторые ещё не выпущенные акции, например акции, зарезервированные по опционным программам. Amazon может отказаться от этого ограничения. Облигации, которые не удастся конвертировать, останутся непогашенными и будут конвертированы в последующих кварталах с учётом того же ограничения.

Но облигации — лишь часть активов Amazon. Согласно квартальному отчёту Amazon за период, завершившийся 30 июня, во втором квартале компания дополнительно инвестировала $10 млрд в привилегированные акции без права голоса (разновидность долевого инструмента). Amazon сделала это, вложив по $5 млрд в каждый из двух последних раундов финансирования Anthropic. Вместе с $8 млрд, инвестированными в облигации с 2023 по 2025 год, это доводит общий объём инвестиций Amazon примерно до $18 млрд.

Помимо прибыли от роста стоимости акций, Amazon продолжит получать значительные доходы от Anthropic, которая обязалась потратить не менее $110 млрд на AWS в течение следующих 10 лет.

Google также рассчитывает получить огромную прибыль как от размещения акций, так и от сделок Anthropic в сфере облачных вычислений. В начале прошлого года поисковому гиганту принадлежало около 14% Anthropic, согласно судебным документам, о которых сообщила The New York Times; с тех пор Google инвестировала ещё больше, включая $10 млрд в апреле. (Вероятно, доля Google была размыта в ходе последующих масштабных раундов финансирования; аналитик PitchBook Харрисон Ролфс сообщил TechCrunch, что оценивает её текущую долю ближе к 5,6%.) Кроме того, Google обеспечила себе обязательства Anthropic по облачным услугам на сумму не менее $114 млрд до 2033 года.

Хотя венчурным инвесторам, которым предстоят огромные выплаты, вряд ли есть на что жаловаться, документ S-1 ясно показывает, что крупнейшими победителями IPO Anthropic вполне могут стать такие технологические гиганты, как Amazon, которая рано поддержала потенциального конкурента, а теперь продаёт ему значительную часть вычислительных мощностей, на которых он работает.

В самом документе S-1 предупреждается, что некоторые из этих облачных провайдеров также разрабатывают конкурирующие модели ИИ и что их интересы не всегда могут совпадать с интересами Anthropic.