Венчърните инвеститори ще спечелят милиарди от IPO-то на Anthropic, но Amazon ще спечели много (много) повече

Много инвеститори могат да спечелят огромни суми, когато Anthropic излезе на борсата. Очаква се дяловете, притежавани от компании като Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures и Spark Capital, да донесат милиарди.

Според документа S-1 на Anthropic обаче нито една от тези фирми за рисков капитал не притежава 5% — прагът за включване в таблицата на основните акционери. Това е крайно необичайно. При типично технологично IPO водещите инвеститори в рисков капитал притежават дялове от двуцифрен процент в стартъпите, които са подкрепили. Причината е размерът на Anthropic. При частна оценка от $965 милиарда дял от 1% струва почти $10 милиарда, така че например позицията на Menlo на стойност около $14 милиарда представлява само около 1,5% от компанията, според наскоро публикувани данни на Bloomberg.

Макар че фирмите за рисков капитал може да не притежават значителни процентни дялове, Anthropic е продала големи дялове на стратегически партньори — компании, които са и нейни бизнес партньори. Всъщност Amazon вероятно ще бъде най-големият отделен финансов облагодетелстван от IPO-то.

Amazon за първи път подкрепи Anthropic през 2023 г. с ангажимент да инвестира до $4 милиарда в компанията за изкуствен интелект. Оттогава Amazon е вложила още милиарди в Anthropic. Вместо да получи акции предварително, Amazon структурира голяма част от инвестицията си като конвертируеми облигации — вид дълг, който се превръща в акции при IPO или продажба.

Според документа S-1 Amazon притежава конвертируеми облигации с непогасена главница от $6,2 милиарда към 30 юни. Това представлява целият дълг на Anthropic. Но с рязкото покачване на оценката на Anthropic при последователните кръгове на финансиране акциите, в които тези облигации ще бъдат конвертирани, са станали много по-ценни. В собствените си документи Amazon е оценила притежаваните от нея облигации на $97,9 милиарда към 30 юни.

С нарастването на стойността на конвертируемите облигации на Amazon Anthropic е трябвало да отчете в счетоводните си книги увеличаващата се стойност на задължението си. Тя е отразила корекциите в отчета за доходите под позицията „промяна в справедливата стойност на конвертируемите облигации, деривативните задължения и SAFE инструментите“, която възлиза на $72,4 милиарда за първата половина на 2026 г. Разходът е непаричен, което означава, че от компанията не са излезли пари.

Според документа S-1 облигациите на Amazon могат да бъдат конвертирани в до 1,84 милиарда акции. Ограничение обаче лимитира дела на Amazon до 12% от „частично разводнения“ брой акции на Anthropic — показател, който включва някои все още неиздадени акции, като например опции върху акции. Amazon може да се откаже от ограничението. Облигациите, които не могат да бъдат конвертирани, ще останат непогасени и ще бъдат конвертирани през следващи тримесечия при същия лимит.

Но облигациите са само част от притежанията на Amazon. През второто тримесечие тя е инвестирала допълнително $10 милиарда в привилегировани акции без право на глас (вид дялово участие), според тримесечния отчет на Amazon за периода, приключил на 30 юни. Amazon е направила това, като е инвестирала по $5 милиарда във всеки от последните два кръга на финансиране на Anthropic. Заедно с $8 милиарда, инвестирани в облигации от 2023 г. до 2025 г., това довежда общата инвестиция на Amazon до около $18 милиарда.

Освен печалбите от акциите си Amazon ще продължи да получава и значителни приходи от Anthropic, която се е ангажирала да похарчи поне $110 милиарда за AWS през следващите 10 години.

Google също е на път да получи огромни печалби както от листването, така и от сделките си с Anthropic за облачни изчисления. Към началото на миналата година гигантът в търсенето притежаваше около 14% от Anthropic, според съдебни документи, за които съобщи The New York Times, и оттогава е инвестирал още, включително $10 милиарда през април. (Вероятно делът на Google е бил разреден при последвалите огромни кръгове на финансиране, като анализаторът на PitchBook Харисън Ролфс е заявил пред TechCrunch, че оценява настоящия му дял на по-близо до 5,6%.) Компанията е осигурила и ангажименти за облачни услуги от Anthropic на стойност най-малко $114 милиарда до 2033 г.

Макар че венчър капиталистите, очакващи огромни печалби, имат малко основания да се оплакват, документът S-1 ясно показва, че най-големите печеливши от IPO-то на Anthropic може да се окажат технологични гиганти като Amazon, която рано подкрепи потенциален конкурент, а сега продава на компанията голяма част от изчислителната мощ, на която тя разчита.

Самият документ S-1 предупреждава, че някои от тези доставчици на облачни услуги също разработват конкурентни модели на изкуствен интелект и че невинаги може да искат същото като Anthropic.