Новий план Nvidia на $500 млрд — ризикований, але геніальний, особливо для застарілих GPU

Nvidia оголосила цього тижня, що Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs і KKR готові виділити до 500 мільярдів доларів на будівництво центрів обробки даних для ШІ. Ця вражаюча цифра привернула чимало уваги, але важливіша історія — це спроба Nvidia створити вторинний ринок для застарілих графічних процесорів.

Щоб переконати ці відомі фінансові компанії, Nvidia погодилася власними коштами гарантувати, що її чипи, використані як застава в цих угодах, збережуть свою вартість.

Багато хто вже прокоментував, наскільки незвичним, розумним і небезпечним є цей план. Він є всім цим водночас. Ринки облігацій настільки занепокоїлися, що генеральному директору Nvidia Дженсену Хуангу довелося звернутися до X та ділового телебачення, щоб краще пояснити, як буде обмежено ризик Nvidia.

Але під фінансовими маневрами для фінансування центрів обробки даних для ШІ (і підтримання надходжень Nvidia) ховається дещо, можливо, значно цікавіше для стартапів і підприємств: Хуанг хоче забезпечити процвітання екосистеми вживаного обладнання для ШІ, допомагаючи підтримувати попит на обладнання Nvidia у міру його старіння.

Зокрема, Nvidia обіцяє: якщо графічні процесори, використані як застава, не збережуть очікуваної вартості, компанія покриє до 25% різниці. Тож якщо власник центру обробки даних не виплатить кредит і кредитору доведеться продати заставу, але чипи не зможуть коштувати стільки, скільки вказано в документах, Nvidia компенсує частину різниці.

Небезпека для Nvidia полягає в тому, що це створює ризик, який фінансисти називають «зворотним». Тобто зобов’язання Nvidia зростатимуть у міру послаблення попиту. Якщо це станеться, її доходи, ймовірно, також скоротяться.

Втім, ця схема навмисно відрізняється від порівняння з Lucent Technologies, яке проводили деякі оглядачі. Lucent була постачальником телекомунікаційного обладнання, що злетіла й зазнала краху разом із бульбашкою доткомів після того, як почала позичати своїм клієнтам гроші на придбання власної продукції.

Хуанг знає, що порівняння з Lucent кидає тінь на Nvidia. І небезпідставно. Nvidia справді виділила мільярди доларів тим, хто купує її чипи, зокрема передовим лабораторіям ШІ OpenAI та Anthropic, неохмарним компаніям на кшталт CoreWeave (ініціатору використання чипів Nvidia як застави), а також Nebius, Firmus і Lambda. Bloomberg підрахувала, що цього літа компанія також працювала над циклічними угодами на 750 мільярдів доларів.

«Чи є це циклічним фінансуванням?» — написав Хуанг у X про нову схему. «Ця ініціатива покликана розв’язати це питання. Ми залучаємо незалежний довгостроковий інституційний капітал на ринок інфраструктури ШІ».

Це правда. На відміну від Lucent, Nvidia змушує інших узяти на себе більшу частину капіталу й ризику, лише погоджуючись у майбутньому захистити частину вартості своїх чипів.

Якщо цей план спрацює, Nvidia знайде нові джерела коштів для будівництва центрів обробки даних для ШІ після того, як багато традиційних методів почали вичерпуватися. Наприклад, деякі гіпермасштабні компанії вже набрали значні борги (як-от Oracle), випустили нові транші акцій (Google) і витратили великі обсяги готівки (Meta).

Ситуація стала настільки непевною, що генеральний директор Microsoft Сатья Наделла нещодавно порекомендував книжку «1873» під час останньої телефонної конференції щодо фінансових результатів компанії. У ній ідеться про фінансові махінації залізничної епохи, які обвалили економіку країни.

Ризик полягає в тому, що нинішній бум ШІ, коли попит значно перевищує потужності, триватиме недовго. Що, як підприємства й споживачі почнуть стриманіше використовувати ШІ, а не перебуватимуть на ранній стадії його розвитку? Або з’являться нові технології, які зроблять наявну інфраструктуру ефективнішою та/або всю нинішню інфраструктуру ШІ — застарілою?

Тоді, як і у випадку з численними батогами для багі перед лицем автомобілів (якщо перефразувати Лоуренса Гарфілда у виконанні Денні ДеВіто), попит зникне — і все обвалиться.

Однак Хуанг стверджує, що цього не станеться, продаючи бачення ШІ як довгострокової «інвестиційної інфраструктури», як він її описує. Завдяки цьому його сервери для ШІ, які він називає «фабриками ШІ», більше нагадують залізниці чи авіалінії, ніж активи, що швидко знецінюються, як персональні комп’ютери.

«Коли потреби змінюються, фабрику може використовувати інший клієнт, інша хмарна платформа або інший оператор. Ця широка екосистема забезпечує обчислювальним потужностям NVIDIA глибокий ринок потенційних користувачів і покупців, допомагаючи захистити залишкову вартість», — пообіцяв він.

У такому майбутньому Nvidia дбатиме про застарілу архітектуру не менше, ніж про нові чипи. І, можливо, стартапи, підприємства й навіть дослідники користуватимуться ширшим розмаїттям обладнання, кожен різновид якого буде оптимізований для різних потреб ШІ, так само як вони починають обирати доступні моделі з відкритими вагами поряд із передовими моделями.

Як король ШІ, Nvidia має силу й можливість, щоб це здійснити.