Новый план Nvidia на $500 млрд — рискованный, но гениальный, особенно для стареющих GPU

Nvidia объявила на этой неделе, что Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR готовы выделить до 500 миллиардов долларов на строительство центров обработки данных для ИИ. Эта впечатляющая цифра привлекла большое внимание, но более важная новость — попытка Nvidia создать вторичный рынок для устаревающих GPU.

Чтобы убедить эти крупные финансовые компании, Nvidia согласилась за собственный счет гарантировать, что ее чипы, используемые в качестве залога в рамках этих сделок, сохранят свою стоимость.

Многие уже прокомментировали, насколько необычен, умен и опасен этот план. Он сочетает в себе все эти качества. Рынки облигаций настолько встревожились, что генеральному директору Nvidia Дженсену Хуангу пришлось обратиться к X и деловому телевидению, чтобы подробнее объяснить, как будет ограничен риск Nvidia.

Но за финансовыми маневрами по финансированию центров обработки данных для ИИ (и поддержанию доходов Nvidia) скрывается нечто, возможно, гораздо более интересное для стартапов и предприятий: Хуанг хочет обеспечить процветание экосистемы бывшего в употреблении оборудования для ИИ, помогая поддерживать спрос на оборудование Nvidia по мере его старения.

В частности, Nvidia обещает, что если используемые в качестве залога GPU не сохранят ожидаемую стоимость, компания покроет до 25% разницы. То есть если владелец дата-центра допустит дефолт по кредиту, а кредитору придется распродать активы, но за чипы нельзя будет выручить цену, указанную в бухгалтерских книгах, Nvidia внесет недостающую сумму.

Опасность для Nvidia заключается в том, что это создает так называемый финансистами риск «неправильного направления». Иными словами, обязательства Nvidia будут расти по мере ослабления спроса. Если это произойдет, ее доходы, вероятно, также окажутся под давлением.

Тем не менее эта схема намеренно отличается от сравнения с Lucent Technologies, которое проводят некоторые аналитики. Lucent была поставщиком телекоммуникационного оборудования, который пережил взлет и крах вместе с пузырем доткомов после того, как начал одалживать клиентам деньги на покупку своей продукции.

Хуанг знает, что сравнение с Lucent бросает тень на Nvidia. И небезосновательно. Nvidia действительно направила миллиарды долларов тем, кто покупает ее чипы, включая передовые лаборатории ИИ OpenAI и Anthropic, неооблака вроде CoreWeave (компании, первой начавшей использовать чипы Nvidia в качестве залога), а также Nebius, Firmus и Lambda. Кроме того, этим летом компания работала над еще одними циклическими сделками на сумму 750 миллиардов долларов, подсчитало Bloomberg.

«Разве это циклическое финансирование?» — написал Хуанг в X о новой схеме. «Эта инициатива призвана развеять подобные опасения. Мы привлекаем независимый долгосрочный институциональный капитал на рынок инфраструктуры ИИ».

Это правда. В отличие от Lucent, Nvidia заставляет других взять на себя основную часть капитала и риска, лишь соглашаясь в будущем защищать часть стоимости своих чипов.

Если этот план сработает, Nvidia найдет новые источники денег для строительства центров обработки данных для ИИ после того, как многие традиционные методы начали исчерпывать себя. Например, некоторые гиперскейлеры уже набрали значительные долги (как Oracle), выпустили новые транши акций (Google) и сожгли много денежных средств (Meta).

Ситуация стала настолько шаткой, что генеральный директор Microsoft Сатья Наделла недавно рекомендовал книгу «1873» во время последнего отчета о доходах компании. В ней рассказывается о финансовых махинациях эпохи железных дорог, которые привели к краху экономики страны.

Риск заключается в том, что сегодняшний бум ИИ, когда спрос намного превышает возможности, может продлиться недолго. Что, если мы находимся не в начале пути и предприятия и потребители начнут сдерживать использование ИИ? Или появятся новые технологии, которые сделают существующую инфраструктуру более эффективной и/или всю сегодняшнюю инфраструктуру ИИ — устаревшей?

Тогда, подобно множеству хлыстов для багги, оказавшихся ненужными с появлением автомобилей (перефразируя Дэнни ДеВито в роли Лоуренса Гарфилда), спрос иссякнет и все рухнет.

И все же Хуанг утверждает, что этого не произойдет, продвигая идею ИИ как долгосрочной «инфраструктуры, пригодной для инвестиций», как он ее описывает. Благодаря этому его серверы для ИИ, которые он называет «фабриками ИИ», становятся похожими на железные дороги или авиакомпании, а не на быстро обесценивающиеся активы вроде ПК.

«Когда потребности меняются, фабрику может использовать другой клиент, другое облако или другой оператор. Эта широкая экосистема обеспечивает вычислительным ресурсам NVIDIA обширный рынок потенциальных пользователей и покупателей, помогая защищать остаточную стоимость», — пообещал он.

В таком будущем Nvidia будет заботиться о стареющей архитектуре не меньше, чем о новых чипах. И, возможно, стартапы, предприятия и даже исследователи начнут использовать более широкий спектр оборудования, каждое решение которого будет оптимизировано под разные потребности ИИ, подобно тому как они начинают выбирать доступные модели с открытыми весами наряду с передовыми моделями.

Будучи королем ИИ, Nvidia обладает властью и окном возможностей, чтобы сделать это реальностью.