Новият план на Nvidia за 500 млрд. долара е рисков, но гениален, особено за застаряващите графични процесори

Nvidia обяви тази седмица, че Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR са готови да поемат ангажимент за до 500 милиарда долара за изграждането на центрове за данни с изкуствен интелект. Тази впечатляваща цифра привлече голяма част от вниманието, но по-важната история е опитът на Nvidia да създаде вторичен пазар за остаряващи графични процесори.

За да убеди тези известни финансови компании, Nvidia се съгласи да гарантира със собствени средства, че чиповете ѝ, използвани като обезпечение по тези сделки, ще запазят стойността си.

Мнозина вече коментираха колко необичаен, умен и опасен е този план. Той е всичко това. Пазарите на облигации се разтревожиха толкова, че главният изпълнителен директор на Nvidia Дженсън Хуанг се обърна към X и бизнес телевизията, за да обясни по-добре как ще бъде ограничен рискът за Nvidia.

Но зад финансовите маневри за финансиране на центрове за данни с изкуствен интелект (и за поддържане на приходите на Nvidia) се крие нещо, което вероятно е далеч по-интересно за стартъпите и предприятията: Хуанг иска да гарантира, че ще процъфтява екосистема от употребяван хардуер за изкуствен интелект, което ще помогне за поддържане на търсенето на хардуера на Nvidia с остаряването му.

По-конкретно, Nvidia обещава, че ако графичните процесори, използвани като обезпечение, не запазят очакваната си стойност, компанията ще покрие до 25% от разликата. Така че, ако собственик на център за данни не изпълни задълженията си по заем и кредиторът трябва да ликвидира активите, но чиповете не могат да достигнат цената, на която са оценени в счетоводните книги, Nvidia ще доплати разликата.

Опасната за Nvidia част е, че това създава нещо, което финансистите наричат риск „в грешната посока“. Тоест задълженията на Nvidia ще нарастват, докато търсенето отслабва. Ако това се случи, приходите ѝ вероятно също ще бъдат подложени на натиск.

Въпреки това схемата умишлено се различава от сравнението с Lucent Technologies, което някои правят. Lucent беше доставчик на телекомуникационно оборудване, който се издигна и срина заедно с дотком балона, след като отпускаше пари на клиентите си, за да купуват неговите продукти.

Хуанг знае, че сравнението с Lucent тегне над Nvidia. И то не без основание. Nvidia определено е поела ангажименти за милиарди долари към купувачите на нейните чипове, включително водещите лаборатории за изкуствен интелект OpenAI и Anthropic, неооблаци като CoreWeave (компанията, която първа започна да използва чипове на Nvidia като обезпечение), както и Nebius, Firmus и Lambda. Bloomberg е изчислил, че това лято компанията е работила и по други циркулярни сделки на стойност 750 милиарда долара.

„Това циркулярно финансиране ли е?“, написа Хуанг в X за новата схема. „Тази инициатива е създадена, за да отговори на това опасение. Вкарваме независим, дългосрочен институционален капитал на пазара на инфраструктура за изкуствен интелект.“

Това е вярно. За разлика от Lucent, Nvidia кара други да поемат по-голямата част от капитала и риска, като просто се съгласява да защити част от стойността на чиповете си в бъдеще.

Ако този план проработи, Nvidia ще е открила нови източници на финансиране за изграждането на центрове за данни с изкуствен интелект, след като много от традиционните методи започнаха да се изчерпват. Например някои от хипермащабните компании вече са натрупали значителни дългове (като Oracle), емитирали са нови траншове акции (Google) и са изразходвали много средства (Meta).

Ситуацията стана толкова несигурна, че главният изпълнителен директор на Microsoft Сатя Надела наскоро препоръча книгата „1873“ по време на последния разговор за финансовите резултати на компанията. Тя разказва за финансовото инженерство от епохата на железниците, което довело до срив на националната икономика.

Рискът е днешният бум на изкуствения интелект, при който търсенето далеч надхвърля капацитета, да не продължи още дълго. Ами ако предприятията и потребителите ограничат използването на изкуствен интелект, вместо бумът да е в началните си етапи? Или ако се появят нови технологии, които направят съществуващата инфраструктура по-ефективна и/или превърнат цялата днешна инфраструктура за изкуствен интелект в остаряла?

Тогава, подобно на толкова много камшици за бъгита пред лицето на автомобилите (по думите на Дани ДеВито в ролята на Лорънс Гарфийлд), търсенето ще пресъхне и всичко ще се срине.

Хуанг обаче твърди, че това няма да се случи, като представя изкуствения интелект като дългосрочна „инфраструктура, в която може да се инвестира“, както я описва. Така неговите сървъри за изкуствен интелект, които той нарича „фабрики за изкуствен интелект“, приличат по-скоро на железопътни линии или авиокомпании, отколкото на бързо обезценяващи се активи като персоналните компютри.

„Когато нуждите се променят, фабриката може да бъде използвана от друг клиент, друг облак или друг оператор. Тази широка екосистема осигурява на изчислителната инфраструктура на NVIDIA дълбок пазар от потенциални потребители и купувачи, като помага за защитата на остатъчната стойност“, обеща той.

В това бъдеще Nvidia ще се интересува от остаряващите архитектури не по-малко, отколкото от новите чипове. А може би стартъпите, предприятията и дори изследователите ще се възползват от по-широко разнообразие от хардуер, всеки компонент оптимизиран за различни нужди на изкуствения интелект, точно както започват да избират достъпни модели с отворени тегла наред с водещите модели.

Като крал на изкуствения интелект Nvidia има силата и възможността да осъществи това.