Тепер у Китаю є власна схема кругового фінансування ШІ

IPO Unitree оцінило виробника роботів приблизно у 50 мільярдів доларів. Але уважніший погляд показує, що значна частина попиту на його роботів надходить від навчальних центрів, які підтримує держава: вони купують машини, а потім продають навчальні дані безпосередньо виробникам.

Під час дебюту на Шанхайській фондовій біржі акції Unitree Robotics зросли максимум на 629 відсотків, а завершили торги зі зростанням на 460 відсотків, повідомляє Bloomberg. Компанія з Ханчжоу залучила 6,1 мільярда юанів (904 мільйони доларів), ставши першим виробником гуманоїдних роботів на материковому Китаї, чиї акції торгуються на біржі. Ціна закриття оцінила Unitree приблизно у 50 мільярдів доларів.

За цим стрімким зростанням стоїть схема, яка дуже нагадує циркулярну бізнес-модель, нещодавно розкритиковану в американській індустрії, йдеться у звіті Financial Times.

Хто насправді купує роботів

Китайські виробники гуманоїдних роботів продають значну частину своїх машин навчальним центрам, які підтримує держава, повідомляє FT. Там люди «навчають» роботів виконувати фізичні завдання за допомогою телеоперації. Потім центри продають зібрані дані назад виробникам. Місцеві органи влади та виробники часто спільно фінансують ці центри.

«Це також розмиває межу між незалежним попитом і попитом, створеним у межах екосистеми, яку підтримує державна політика», — сказав аналітик По Чжао. За даними Interact Analysis, до червня налічувалося понад 90 таких центрів. Навчальні дані для п’ятихвилинного танцю робота можуть коштувати до одного мільйона юанів (148 000 доларів).

Залежність є глибокою: у виробника Leju навчальні центри забезпечили 45 відсотків продажів його флагманського робота. У Unitree майже три чверті доходу від гуманоїдних роботів за перші дев’ять місяців 2025 року надійшли від освітнього та дослідницького секторів. «Обидві сторони отримують те, що їм потрібно, і обом є що показати», — сказав один з інженерів з алгоритмів.

Сумніви щодо оцінки та даних

Марко Ван з Interact Analysis заявив, що дані не є «на 100 відсотків корисними», оскільки роботи не працюють у реальних умовах. Лише дві-три з кожних восьми годин навчання можна використовувати, сказав керівник одного з центрів.

Оцінка також викликає скептицизм: за даними Bloomberg, Unitree оцінювали у 35,89 річного доходу, тоді як для її конкурентів із Гонконгу цей показник становить близько 20. «Очевидно, що стрімке зростання ціни акцій не має фундаментальних підстав», — сказав Вей-Серн Лінг із Union Bancaire Privée. Інвестори ранніх стадій уже шукають можливість вийти з інвестицій, повідомляє FT.

Це нагадує прямі та непрямі інвестиції Nvidia в компанії у сфері ШІ, найсвіжіший приклад яких — Огайо, де Nvidia виступає гарантом фінансування нового дата-центру OpenAI. Критики вважають, що це самопідтримуваний попит, який завищує реальний розмір ринку. Водночас генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг стверджує, що ці та інші інвестиції необхідні для підтримки швидкого зростання компанії, яка не може повністю самостійно створити основу для такого зростання.

Схоже, Пекін дотримується тієї самої думки й активно просуває цей сектор. Близько 20 відсотків IPO дісталися стратегічним інвесторам, зокрема ШІ-стартапу Deepseek. Прихильники вказують на електромобілі та сонячні панелі — галузі, у яких Китай тепер домінує після того, як державний попит допоміг їм розпочати розвиток.

Новини ШІ без хайпу — відібрані людьми

Підпишіться на THE DECODER, щоб читати без реклами, отримувати щотижневу розсилку про ШІ, наш ексклюзивний передовий звіт «AI Radar» шість разів на рік, повний доступ до архіву та доступ до розділу коментарів.